利率下调或体现为央行政策利率

 工银国际首席经济学家程实表示，2019年开年至今，从内部来看，由于“宽财政”的积极发力纾解了货币政策的结构性瓶颈，“宽信用”的力度和结构正在发生显著改善，对“稳增长”的支持作用增强；从外部来看，得益于发达经济体紧缩步伐放缓和全球资金转向，人民币汇率有望保持长期稳态，外部风险压力持续下降。有鉴于此，2019年中国货币政策有望进一步强化“以我为主”的特征，更加灵活地维持稳健中性、边际趋松的立场。

业内人士表示，此前，央行已经通过多种手段来保持市场流动性合理充裕以及引导利率下行，包括全面及定向降准，有序降低公开市场操作利率以及TMLF操作。未来，这类工具的使用将更具备可能性和空间。

央行货币政策司司长孙国峰最近在回应媒体是否会降息的问题时表示，要更加关注实际的贷款利率的变化。去年以来人民银行采取了各种货币政策的措施，保持了流动性合理充裕，所以可以看到货币市场利率是下行的。与此同时，贷款的利率走势也是下行的，特别是在去年最后四个月，贷款利率下行态势比较明显，尤其是小微企业贷款利率。今年1月数据也显示，这一趋势在延续。他还强调，利率市场化要推动存贷款基准利率和货币市场利率两轨合一轨，这个过程中要更多地发挥央行的政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用。

“从央行的实际操作看，其更愿意通过注入流动性来调整市场利率，尤其是货币市场利率的方式，来达到降低企业融资成本的目的。调整存贷款基准利率的可能性存在，但是概率仍然较低。”赵庆明对记者说。

中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼表示，短期内存贷款利率不需要调整，首先，市场利率已经下行，调整的必要性不大；其次，该举措信号意义过于强烈，可能会给市场传递错误信号。

程实表示，从内部来看，一方面，当前“宽货币”向“宽信用”的传导初步得到疏通，因此降息可以优先选择在货币市场进行，然后向信贷终端传导，而非“一刀切”地直接调降终端的存贷款基准利率。另一方面，由于货币政策的“稳增长”效果已经显现，赋予了央行兼顾多重政策目标的余地，温和、精准的降息将更受青睐。相较于调降存贷款基准利率，有序下调公开市场操作利率，搭配灵活利用TMLF进行定向降息，能够维护前期利率市场化改革的成果，因而更具可行性。有鉴于此，2019年的降息将主要依靠降低公开市场操作利率，以及TMLF操作加码。仅当内外部环境出现极端变化时，调降存贷款基准利率的可能性才会显著上升。